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朱大鸣,中国资深财经评论人,企业家。全国工商联房地产商会房地产经理人联盟副主席,全国工商联房地产商会常务理事,上海市普陀区区政协委员,上海春之声集团董事长。 现为每日经济新闻、经济参考报、人民网、新浪、搜狐、网易、腾讯、和讯、凤凰、搜房等多家全国大网站、权威媒体的专栏作家。 既具有实体企业的操盘经验,又具有深厚的理论功底,在财经评论人中独树一帜。见解独到,许多建议和观点都为后来的实践所印证。 论坛活动、特约撰稿:jackzdm@qq.com 电话021-51621058-801黄小姐

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择机退出刺激计划  

2010-04-11 21:38:53|  分类: 经济时评 |  标签: |举报 |字号 订阅

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择机退出刺激计划  

2010-4-8 《中国经济和信息化》

  刺激计划迟早要退出,但我们必须要选择一个好时机,选择一个合适的退出机制。 

  央行行长周小川日前表示,如果能确信经济复苏,那么部分特别的刺激措施可以逐步淡出。而退出政策可以实施的必要条件同时还包括确定经济不会出现W形的复苏,即经历当前的反弹后经济增长再度放缓,退出财政和货币刺激措施需要先后有序对于许多国家而言,财政刺激政策应最后退出。 

  周小川行长的这段表态有三个方面的含义:第一,经济确定复苏,就退出刺激计划,而如果没确定复苏,依然维持,只作适度调整;第二,判断确定性的复苏依据是领导层看到数据确实复苏,不可能出现“W的走势;第三,一般而言,货币政策先退出,财政政策后退出。 

  当初,各国出台刺激计划阻力重重,但没想到上山不易下山更难,当前退出刺激计划是各国老大难的问题。 

  各主要经济大国对待刺激计划退出的表态都是很含糊,不是他们不想退出。现在债务危机已经压得各国政府抬不起头来,各种形式掩盖下的贸易战如火如荼,隐形货币战争也正在进行之中。 

  但是,当前各国政府心知肚明,如果过早退出刺激计划或者各国退出不一致,或者退出的方式有问题,经济是毫无悬念地要走“W的道路,那对各国来说,是最大的灾难。因为负债累累的政府已经经不起折腾了。 

  我国管理层对于刺激计划的表述也是留有余地,但从财政政策和货币政策来看,都有退出的要求,也有留下来的必要,这是一种两难的情景。 

  对于货币政策而言,如果继续实施适度宽松的货币政策,恐怕会出现通胀和资产价格更上一层楼;如果转变,将面临着实体经济再次陷入通缩和萧条的风险。因此,央行只能调量(准备金),而不调价(利率),但上调准备金也会导致半边膨胀、半边通缩的困境。 

  我国在年初仅一个月的时间内,两次上调准备金,实际上被视为收紧货币政策的信号,随后加息传闻蜂拥而至。中国人民银行副行长朱民日前表示,央行在加息方面会非常小心,必须在控制通胀预期的同时,确保市场稳定及流动性充足。 

  事实上,美国的刺激计划能够在2010年年底退出已经很不错了。我们预计,美国刺激计划可能在2011年年中才敢正式退出。中国退出不能比欧美过早,否则,我们就吃亏了。 

  对于财政政策而言,地方债已经负债累累,如果继续扩大的话,主要是继续通过土地抵押和土地出让金来获取银行贷款,这可能会催生新一轮的土地泡沫和信贷泡沫,增加地方政府的债务风险,同时绑架了银行。 

  如果撤出,由于民间资本还没有起来,实体经济还没兴奋起来,整个经济动力系统可能熄火,缺乏投资和消费的经济也可能陷入低迷。 

  至于财政政策,我们还将长期处于扩张状态,地方政府负债扩张已经成为常态。 

  日前,湖北省发改委主任许克振介绍,全省重大项目库已入库项目3.76万个,投资总规模达到12.06万亿元。这个扩张性政策已经是超乎想象的极限了,为了应对金融危机,政府才出台4万亿元刺激计划,现在一个省就出台了12万亿元计划,而且这一投资,几乎接近湖北省GDP10倍。 

  所以,我们财政政策想退也退不出,只能在货币政策上动脑筋,但很多货币政策又是全局性的政策,容易犯一刀切的毛病,无论发热不发热都要吃退烧药。 

  而且,如果没有货币政策的配合,地方投资的项目很多都要变成烂尾项目,银行风险也加大了,因此,我们的货币政策和财政政策也被迫绑在一条绳索上,只能共进退了。 

  刺激计划迟早要退出的,但我们必须要选择时机,选择一个合适的退出机制。 

  笔者认为,货币政策真正确定退出估计要到今年年底,而财政政策只能在表述上变化,实质上还是扩张的,谁让我们的经济还处于扩张期呢?二者要携手并退,拉开的时间不能太长,并且更细致的条件有三:一是今年年底实体经济已经复苏,不是统计意义上的复苏;二是国际环境不再恶化;三是民间投资获得更大的空间。 

  如果达不到这三条的话,可能我们也要延续至明年才能全身而退,否则是很难轻言退出的。 

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