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朱大鸣,中国资深财经评论人,企业家。全国工商联房地产商会房地产经理人联盟副主席,全国工商联房地产商会常务理事,上海市普陀区区政协委员,上海春之声集团董事长。 现为每日经济新闻、经济参考报、人民网、新浪、搜狐、网易、腾讯、和讯、凤凰、搜房等多家全国大网站、权威媒体的专栏作家。 既具有实体企业的操盘经验,又具有深厚的理论功底,在财经评论人中独树一帜。见解独到,许多建议和观点都为后来的实践所印证。 论坛活动、特约撰稿:jackzdm@qq.com 电话021-51621058-801黄小姐

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新股破发不再是神话   

2010-02-09 23:31:02|  分类: 股市评论 |  标签: |举报 |字号 订阅

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  新股破发不再是神话 

新股中国一重2月9日上市交易,开盘后迅速跌破5.7元的发行价,盘中也没有像样的反弹,最终收报5.52元,跌幅3.16%。

进来新股,特别是大盘股,包括中国西电等新股和部分小盘股,在开盘当日或后几个交易日跌破发行价。这对于一直长期参与摇啊摇队伍的新股投资者是一个沉重打击。

港股09年来新股破发频频发生,当日破发的新股,大约已经超过新股发行总量的一半以上,尽管香港证券市场对新股市盈率的定位没有比大陆这样离谱,但香港与境外投资者非常理性,对于投资新股热情度没有像大陆投资者那样疯狂。所以港股新股破发已经成潜规则。也使得不少在香港市场专业投资新股的内地投资人只得作罢,09年下半年转向上证A股市场和深圳的中小板与创业板市场。

09年下半年中国A股恢复了新股的发行,无疑给一级市场上投资者,带了较为丰厚与稳定收益。短短09年半年时间,打新就达到了年收益率20%以上。然而,风云突变到了2010年的今天,新股并不是无风险的投资产品。如果照此局面发展下去,越是大资金越是输得厉害。

第一,管理层不管市场死活,不管市场的接受度,也没有衡量市场是否能接受如此之大的抽血,一味按部就班的大量发行新股,其频率之大,声势之浩大,是中国证券史上史无前例的。试想,一个经济开支极为拮据的家庭,而不顾经济的承受度,大量生养孩子,其负担远远超过父母亲的经济抚养能力,那么生出来的孩子要么饿死,要么送人抚养,否则就没有其他出路。

第二,IPO发行体制存在严重问题。承销商只顾自己能多赚佣金,拼命把新股定价死命抬高,目前二级市场大盘股市盈率一般在10-20之间较为合理,然而新股大盘股市盈率要在30-40区间,创业板更是离谱,资产并不像样的区区创业板股票可以发行到大几十元,甚至80元以上。疯狂的背后必将带来投机的严重后果。

第三,连续的新股破发说明,市场价格定价太高,新发行的大盘股,其发行市盈率就达到40倍,中小盘股更是高达60倍,一些创业板股票的发行市盈率居然超过了100倍;而且现在市场形势并不乐观,我们需要更加合理的新股发行的机制。现行定价的机制围绕着为企业“圈钱”为目的的,而没有综合考虑市场的综合因素,没有顾及中小投资者的利益,新股频频破发,实在是在情理之中。过高的发行价格没有专业机构愿意承接,而许多懵懵懂懂的中小投资者却要承受。

那么,我们可以看到,现行的定价系统基本上是靠保荐机构和发行人,和询价机构来共同决定,这中间的保荐人是一个关键,他们既要为机构募集到钱,还要赚到钱,因此,实际上的定价权是掌握在保荐机构。有些保荐人仅仅是考试能力比较强,因为制度性因素拿着高工资,却只签字不干活,非常不负责任,而新股频频破发更进一步加深了投资者对于保荐机构的能力的怀疑,逐步形成恶性循环。

那么,我们要引入新的机构对此给予制约。中小投资者要和这些机构有一个博弈的过程,引入一些战略投资者,共同对新股定价形成一种互动的模式,才能尽可能的减少新股破发的几率。我国的询价对象都选择尽量高报价,现在多次爆发的破发潮,提醒询价机构要理性报价。IPO询价阶段弊端很多,询价后一些人会选择撤出,不用出钱;存在着“人情报价”、“关系报价”等涉嫌隐性利益输送的哄抬价格行为,而且这种抬价行为会给予回扣,有这样的机制,如果遇到市场低迷,岂能不破发。

除此之外,为了增加市场的流动性,要为二级市场留下一定的空间,否则,破发的几率就非常大。新股屡次被哄抬的理由仅仅是因为自身是题材或者没被炒过,如果市场大势已去,投资者心理预期下降,打新股还不如选择超跌股。

随着A股市场对于中国经济心理影响越来越大,如果我们不尽快完善股市的制度,股市将对整个经济的负面影响还会扩大。

 

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